谷歌：逆风促使，大哥也吃力

购物拖累下，幽金融业务的的发展对坚实一些公司绩效和 估值 或许室内空间也愈来愈重要。

一、波涛汹涌各种因素太多，主体观感平平

首先纵观 Alphabet 的主体绩效。都于一些公司实现总营收 680 亿，明年同期短时间增长 23%，理论上不符购物市场期望。

从各项金融业务经济总幅度来看：

1）查询海报虽然经济总幅度飙升，但观感仍然较弱。除了之前受益iOS人身安全南非政府，海报金融业务还受到旅游者、汽车等行业的较弱复原带动，两种海报在百度查询海报中都占总比接近23%。

但YouTube的拉垮之外浓缩了查询海报波涛汹涌期的较弱，提供商疫情全额远去以及竞争对手急转直下在奈飞一些公司股票中都也有突显。

2）百度幽金融业务继上本季不断放缓后，飙升趋向在都于“；也期望” 的 撑住了。明年底，百度的剩余签订合同额（大之外为幽金融业务签订合同）明年同期短时间增长很高达71%，理论上保障了幽金融业务就可能会太拉垮。

营业收入端主体观感也是 无 惊无喜，购物市场期望经销获利197亿，也就是说实现了201亿，明年同期短时间增长22%，获利领军与上本季保持牢固。目前幽金融业务经销获利领军还在亏损16%的素质上，因此将来更是多的获利释放出来，潜力室内空间还在于幽金融业务。

其中都核心运输成本上，流幅度运输成本领军主体高效领军。

二、海报：查询韧性够足，YouTube阻碍凸显

都于百度共实现海报补贴 547 亿美元，明年同期短时间增长 22%。受很高可有和大环境污染等受到影响，经济总幅度放缓是购物市场共识，也就是说观感也与期望大差不差。

由于绩效创刊号中都不披露海报单价与投放幅度高效领军（更进一步完整报告可能会披露），但如果从上本季的趋向，以及参考 Cowen 的医学专家调研（仅代表医学专家所在海报代理机构的投放情况）：

a.查询海报：届时 CPC 短时间增长 11%，相对来说上本季 18% 有利于放缓；点击幅度短时间增长 10%，经济总幅度牢固。

b. YouTubeMax联盟海报：届时 CPM 短时间增长 4%（vs 上本季 8%），投放幅度短时间增长 23%（vs 上本季 27%）。

海狮贤相信，在购物转弱的经济周期那时候，将来百度海报的短时间增长将逐步受到更是多的 “幅度” 的液压。

从不尽相同 类型 海报来看：

（1）查询海报之前观感显露稳固的短时间增长韧性。除了我们写书了两个本季的iOS人身安全国策全额（海报主预只差移到），这个本季仅限于突显的还是在世界上疫情解封不开的情况下，生态旅游者的很高购物供给。都于查询海报明年同期短时间增长 24%，虽然经济总幅度环比飙升，但韧性仍然凸显。

（2）YouTube 则之前突显行业波涛汹涌以及竞争对手加剧的负面受到影响。从上周奈飞的 一些公司股票 ，海狮贤最准确的当下就是，在疫情助长的功利主义全额促使减少时，更是多巨头加入并参与提供商购物市场的瓜分，助长行业格局的急转直下，现有头部不可避免的可能会受此受到影响拖累短期绩效。

在Cowen的购物市场调研中都，虽然YouTube是客户端最常使用的视频细节平台，但TikTok的；也速崛起，也在削弱YouTube的客户端整整和活跃度。

三、 百度幽 ：惯性很高短时间增长，关注短时间性

百度幽金融业务主要由Google Workspace和GCP构成，前者为十六进制办公工具，比如Gmail、m、Meet等，后者才是我们并不一定概念化下的幽平台。因此近年来，幽金融业务很高速的发展，主要源于GCP的很高短时间增长。不过由于百度促使推显露新产品完善十六进制办公场景供给，Workspace也在牢固短时间增长中都。

都于幽金融业务观感颇佳， 补贴 58.2 亿，明年同期短时间增长 43.8%，经济总幅度理论上保持牢固，也略；也购物市场期望。虽然营业收入性还是没有人改善，不过对于更是换运输成本很低的幽金融业务来说，短期抢占总购物市场更是为重要。

但与此同时，百度幽也无需促使证明自己在追赶AWS、Azure时，不仅仅是靠更是折扣的开价，还靠自身的斗志和相比较劣势。因此我们可之前关注幽金融业务短时间增长短时间情况，这对于当下海报促使重回波涛汹涌期的百度来说，幽金融业务的PK尤为重要。

3翌年百度宣告计划以54亿美元的售价收购互联网安全企业Mandiant，这是百度历史影响力也第二大的收购案，Mandiant如果能够收购急于，将能够对百度幽在网安课题的拓展更是加顺畅，特别是在是Mandiant与美国联邦政府关系不浅（先前Mandiant揭露俄国政府对美联邦政府的犯罪活动蓄意），也可以帮助百度给与到更是多的政府签订合同。

不过，作为反垄断的主要针对对象之一，目前布什政府暂未报批该项收购，4翌年20日向百度和Mandiant提显露要有利于呈交补充讯息的承诺。

四、 其他服务： Google Play南非政府受到影响开始显现

都于以Google Play、Youtube阅读器、智能硬件为主的其他百度服务，实现补贴68亿元，明年同期经济总幅度不断放缓至个位数素质5%，而过去两年单季短时间增长都在20%-30%该线。

海狮贤相信，除了取消俄国金融业务的受到影响之外，明年以来迟至推行的Google Play分别为南非政府也是主要各种因素。

1、明年10翌年，百度宣告于2022年开始，将对阅读器类付费分别为，由30%削减至15%，阅读器、音乐提供商的分别为%甚至可享受10%的折扣素质。

我们来全然只差一只差受到影响有多大：

（1）按照Senser Tower统计数据，2021年在世界上客户端在Google Play上的支显露为479亿元。其中都游戏类支显露为373亿元，因此非游戏类支显露为106亿元。

（2）举例非游戏类支显露除此以外为阅读器类付费。按照南非政府，分别为%可升至15%或更是低。

（3）因先前后分别为补贴差约为16亿元，考虑到本身的短时间增长，即2022年潜在的补贴损失在16-20亿元该线。

2、另外，虽然明年百度也宣告了Google Play不得使用第三方支付系统的规定。

但也致使了很多开发商的指责，为了不符当地立法者，百度对日韩、不丹等海地区动手了一些同意，比如允许日韩海地区的开发商使用第三方支付系统，但无需呈交11%的税项费领军，不过相对来说之前的30%、15%，百度的让步显而易见。

而3翌年，百度也默认Spotify对客户端开放自有支付系统，这也仍然是局限在之外各地区海地区的“同意”了，当然Spotify也无需给百度交一笔“税项”，但海狮贤相信，有了日韩、不丹的先例，以及本身提供商音乐的分别为领军就只有10%，Spotify的这笔税项估计只有个位数的费领军素质。

渠道打架，细节价就可能会愈发显现。海狮贤相信，Spotify的情形在一定课题具备普适性，因此对于Google Play来说，潜在的补贴失衡也可能会在跟著加大。

五、 技术创新金融业务： 短时间增长短期波动大，无需过分关注

作为占总比最小的技术创新金融业务，一直被百度视为对将来前端高效领军的入股，并没有人什么绩效承诺。在过往观感上，短时间增长情况也同属无规律的波段变化。短中都期内，入股者无需相当多关注。这那时候海狮贤仅动手统计数据展示，若将来显露现较大变化，再进行详述分析。

注：由于百度绩效简报中都未披露金融业务经销细节，因此电话可能会细节就尤为重要，对百度很感兴趣的朋友可加小助手百度“dolphinR123”获取更进一步电话可能会会议记录。

本文来自百度社会公众号 “两处海狮投研”（ID：haituntouyan），作者：两处海狮贤，36氪经许可证发布。

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