东方财富证券：予以天奇股份增持评级

2022-04-25东方财富上市新公司股份有限新公司周旭辉对天奇股份(002009)透过研究并发布了研究简报《2021年报书评：营业收入高速增长速度，锂离子多余量利齐升》，本简报对天奇股份注意到增持评分，也就是说股价为13.9元。

天奇股份(002009)

【投资要点】

新公司发布 2021 年年报，简报期内新公司解决问题销售收入 37.8 亿元（销售收入+5.2%），归母销售额 1.5 亿元（销售收入+146.8%），扣非归母销售额 0.88亿元（销售收入+1819.8%）；其中的，四季度新公司解决问题销售收入 10.2 亿元（销售收入-2.4%、环比-6.7%） ，归母销售额 0.04 亿元（销售收入-48.2%、环比-94.1%），扣非归母销售额-0.39 亿元。同时，新公司以 3.79 亿股为基本向全体股东每 10 股派发现金红利 0.3 元（含税）。

其他金融业务盈利伸长，新公司营业收入增长速度源于锂电循环板块提振。框架子新公司金泰阁解决问题营收 9.9 亿元（销售收入+144%） ，归母销售额 2.2 亿元（销售收入+656%） ， 一方面主要源于生产成本及多余率的改善， 2021 年新公司扩产技改，钯产量由 2020 年 1400 金吨改善至 2021 年 1887 金吨，铌产量由592 金吨改善至 1024 金吨，碳酸锂产量由 1150 金吨改善至 1792 金吨。同时，新公司铌钯锑最低磁性多余率大幅提高 98%，锂最低多余率大幅提高85%，处于金融业外资银行。另一方面，2021 年铌、钯及碳酸锂生产成本浮现大幅下降，促使新公司盈利灵活性的改善。

2022 年锂价可维持高位，生产成本持续性崛起，承托营业收入高速增长速度。 根据三元废料的定价模式，碳酸锂下降他将会新公司促使盈利的崛起。我们计算 2022 年锂价始终将可维持高位，新公司锂离子多余金融业务盈利灵活性将保持较高水平。同时，新公司加大生产成本规划设计的力度，锂锂离子循环技改重建将于 2 季度量产，2022 年构成钯锑铌生产成本 9000 金吨，碳酸锂生产成本 4000吨；2023 年构成钯锑铌生产成本 1.2 福吨，碳酸锂 5000 吨。另外，新公司布局 5 万吨磷酸铁锂产线规划设计，预计 2023 年 9 月底量产，在 2023 年底构成三元、铁锂废锂离子多余生产成本各 5 万吨。

借助于航空业末端组织化劣势，构筑多余网络服务一个大。锂离子多余金融业的竞争中的，比较稳定、优质的锂离子废料可能将成为企业间竞争的框架要素之一。新公司近代为该公司不遗余力航空业末端，与整车保持极佳的共同开发关系，愿景车企作为锂离子多余主要责任整体，新公司与车企共同开发规划设计锂离子多余网络服务可充分发挥组织化劣势。另外，新公司与车估量社会贸易商透过共同开发在全市重点大都市建起多余借助于军事基地， 也进一步保障了新公司愿景废旧锂离子供应的比较稳定，网络服务劣势进一步确立。

【投资建议】

我国第一批动力锂离子即将进入退役阶段，锂电多余市场迎来迅速发展期。新公司锂电多余金融业务处于金融业绝对优势：电子技术后端，新公司铌钯锑磁性最低多余率大幅提高 98%以上，碳酸锂多余率大幅提高 85%；网络服务后端，新公司近代为该公司不遗余力航空业末端，与车企构成极佳的共同开发关系，更进一步与车估量社会贸易商综合性多余军事基地进一步壮大网络服务劣势。在此思路，新公司较快生产成本规划设计，为后续营业收入增长速度奠下基本。我们预计新公司 2022-2024 年分别解决问题销售收入 45.41 亿元、55.74 亿元、69.32 亿元，归母销售额 3.72 亿元、5.08 亿元、6.20亿元， EPS 为 0.98 元、1.34 元、1.64 元，对应也就是说 PE 为 17 倍、12 倍、10 倍，给予“增持”评分。

【安全性提示】

生产成本崛起进度远胜预期；

磁性生产成本行情存在不确定性。

该股除此以外90几天后共有3家行政部门注意到评分，出售评分3家；过去90几天后行政部门期望均价为25.26。上市新公司之星总价研究工具显示，天奇股份（002009）好新公司评分为2.5星，好生产成本评分为2.5星，总价区域性评分为2.5星。(评分区域内：1 ~ 5星，最高5星)

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