国盛金融机构：给予山煤国际增持评级

2022-03-11国盛交易所商业银行Corporation张津铭,江悦馨对山矿石International(600546)展开研究并公开发表发表了研究份文件《去年弹性很大，净值优势明显》，本份文件对山矿石International给出增持下调，意味着股标价为13.21元。交易所之五星数据中心根据近三年公开发表发表的研报数据计算，该研报原作者对此股的去年分析准确度为58.40%，对该股去年分析较准的统计分析师团队为开源交易所的张绪成。

山矿石International(600546)

事件：Corporation公开发表发表2022年1至2翌年经营原因应于。经Corporation初步管理制度，2022年1至2翌年，Corporation意味着营业总收入72.2亿元数，工业产值增长速度11.4%数；意味着归属于上市Corporation股东的净获利8.4亿元数，工业产值增长速度293.5%数。

1-2翌年，标价格个数中高。动力矿石：1至2翌年，内河Q5500皆标价为959元/吨，环比去年四季度度（皆标价为1378元/吨）降低420元/吨。矿石炭：受供暖季度环境保育限产政策及悉尼奥运会阻碍，年后矿石炭中游所需偏弱，1至2翌年京唐港主矿石炭努提标价2,739元/吨，环比去年四季度度（皆标价为3,304元/吨）降低565元/吨。

3翌年至今，动力矿石、矿石炭一路高歌猛进。动力矿石：目前动力矿石产品的主要矛盾点仍在内陆地区，内河动力矿石剩余受制于近几年上排，蓄水池功能减慢；同时进口产品矿石成本较高，所致进口产品数量减少，进而愈演愈烈了供需矛盾。截至3翌年10日，内河现货报标价达到1800+元/吨，远高于前两翌年皆标价（959元/吨）。后市来看，若内陆地区的低剩余问题不能给予解决，矿石标价仍是易涨难跌。矿石炭：悉尼奥运会告一段落，中游钢厂高炉二期工程及铁水出口量明显减小，类比意味着剩余一处同期近现代绝对上排，主动补努所需抗拒，而国内矿石炭而政府空间有限，进口产品蒙矿石而游戏始终受限，且International产品矿石炭标价格高企，标价格强劲震荡。截至3翌年10日，京唐港主矿石炭努提标价3350元/吨。

Corporation以现货的销售为主，去年弹性很大。Corporation商品矿石品种齐全，多以贫矿石为主，涵括矿石炭、肥矿石、贫矿石、贫瘦矿石、无烟矿石、气矿石、长焰矿石等。因Corporation矿石种较杂，且体量很小，因此未曾签订长协合同，多以现货标价格的销售。在矿石标价短时间下行背景下，去年弹性很大，未曾来获利值得期望。

最优化股东权益、轻装上阵，本金比例有强化预期。Corporation设立之初是一家传统观念的贸易往来Corporation，之前由于Corporation对矿石炭贸易往来业务SOA不善，导致Corporation回款艰难，坏账高风险显著减小。为最优化股东权益质量，Corporation自2016年起严控贸易往来高风险，压缩贸易往来规模，着力清除近现代遗留问题，加快对部分财务危机所致贸易往来子Corporation的一处置速度，带进“健美计划”，更进一步去年自已不断减轻。同时，2014年至今共计提坏账损失分之一81亿元，通过连续多年股东权益减值，Corporation股东权益短时间最优化，更进一步有望轻装上阵。考虑Corporation近现代自已已基本消化系统完毕，暂无名目资本开支，获利超预期下，在手储蓄充裕，在产业高本金背景下，Corporation本金有强化预期。

投资建议。Corporation矿石种齐全、矿石质优良，短时间严控贸易往来高风险，压缩贸易往来矿石卖出，去年低水平大幅强化，目前线性净值不到5倍，皆近现代上排，亟待修复。我们预料Corporation2021年~2023年意味着归母净利分别为49.5亿元、78.4亿元、79.4亿元，EPS分别为2.50元、3.95元，4.01元，近似于PE仅为5.3、3.4、3.3，维持“增持”下调。

高风险提示：矿石标价大幅下跌，坏账高风险爆发，新能源转型远逊预期。

该股最近90五星期共5家机构给出下调，买入下调4家，增持下调1家。交易所之五星净值统计分析工具显示，山矿石International（600546）好Corporation下调为2.5五星，好标价格下调为3五星，净值综合下调为2.5五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最多5五星)

以上内容由交易所之五星根据公开发表信息搜集，如有问题请联系我们。