机构研报：高盛、RBC和摩根士丹利引领防御性地方债的产品

在3.8万亿美元的地方债市场需求中的，付原油优先股可用于受限投资者第一组有效期该线，德意志汇丰银行和加拿大皇家汇丰银行等主要借款机构以其同业低质量提供者再进一步支柱。利率持续上升令可借给在结构上失去意义，也让特许投资者第一组面临难题。

付原油优先股的重点在于利差和久期由于具有强制借给前提，许多付原油优先股的存续期比终于买断等待时间短得多。例如，未来会发售的5.38亿美元Main Street Natural Gas优先股的终于买断等待时间为2052年，其强制回售迟于为2029年12同年1日。强制回售迟于设置允许货品利用定期优先股在结构上替代其他较窄有效期的子弹型优先股和十分相似有效期的分批买断优先股。这在可借给优先股在结构上失效和许多优先股有效期该线的情况下更加有用。

380亿美元的付原油优先股平仅有评分为A，而固定盈利图解提供者了额外信息。付原油优先股的最差盈利率似乎与机构的A级收入优先股曲线相差较大，而与BBB级优先股非常吻合。

2． 价源于在结构上而非同业

汇丰银行应税企业债的盈利率应吻合经税收修正的地方债。然而，相比之下十分相似有效期的企业债，德意志汇丰银行原油付优先股的应税等同盈利率提供者了左右140个基点的额外盈利。由于同业相同，利差源于与原油付优先股在结构上相关的风险。在这种在结构上性现金中的，行政机构公共事业机构通过管线前提，利用的销售特许优先股所得盈利，提前结束缴付在未来20-30年交付的原油。

该管线前提使用盈利来购买原油，并转售给参与者。不可或缺的评分因素在于原油供应商的同业低质量和保证供应商展示出的汇丰银行。就SEA而言，相关汇丰银行是德意志汇丰银行。

3． 大型汇丰银行助力保护优先股拥有人

为付原油优先股提供者原油借款的市场需求中的，部分头部汇丰银行机构的强劲同业低质量最主要。德意志汇丰银行先于28%的市场需求份额独占鳌头，紧随其后的是加拿大皇家汇丰银行和摩根士丹利，计有19%和18%。除借款机构的同业情况之外，原油付优先股还具有在提前结束告一段落情形下对优先股拥有人的额外保护。由德意志汇丰银行同业背书的SEA即将开始的销售，如果显现提前结束告一段落，有关一并缴付足以借给所有未偿优先股的款项。

需要注意的是，提前结束告一段落情形下通常按面值缴付，因此高价仅有面临风险。

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