华安证券：拒绝接受天康生物买入评级，目标价位16.99元

2022-03-11华安银行大股东有限Corporation王莺对天康生物(002100)进行研究成果并发桑了研究成果报告《努力更改养殖业业资，养猪出栏相当可观》，本报告对天康生物注意到转手评估，普遍认为其目标价位为16.99元，举例来说股价为11.01元，短期内上涨幅度为54.31%。

天康生物(002100)

主要观点：

全零售业链桑局的欧美国家养殖业服资龙头大型企业。

天康生物创立于 1993 年， 形成食肉动物接种、蔬菜及饲用植物蛋白、种猪繁育、养猪养殖业、家禽精炼及肉类贩售的全零售业链驱动程式。 2016-2020年，Corporation营业收入从 44.4 亿元上升至 119.9 亿元， 年复合人口数量 22.0%。2021上半年预亏6.3亿-7.3亿元，主要是猪价大跌拖累养猪养殖业业资所致。

蔬菜业资相当可观，振兴市场竞争争取新增量。

Corporation自 1993 年创立以来持续专注蔬菜业资，已视作南疆小得多蔬菜产出大型企业，并逐步向中原、东北地区扩充市场竞争。 2018-2020 年，Corporation蔬菜业资盈利从 25.6 亿元上升至 42.2 亿元，年复合人口数量 28.4%； 1H2021Corporation蔬菜盈利 25.9 亿元，累计上升 33.6%。蔬菜业资持续短时间内上升主要由于Corporation不断短时间内零售业一体化建设，促使扩大市场竞争份额， 西北陕甘宁黄龙市场竞争的努力振兴随之视作了蔬菜业资新的上升点。

努力更改养殖业业资， 2022 年养猪出栏未来将会达到 220 万头。

遭遇猪价短时间内西行、蔬菜原料产出成本上涨等疑虑，Corporation及时更改发展规划设计，蔬菜部门回归主业， 并全面叫停外购仔猪，科学规划设计养猪养殖业业资。Corporation充分发挥零售业链一体化优势，通过理论上规划设计自产蔬菜和兽药接种业资保证养殖业全程可控， 冗余母猪骨架，过关斩将化非瘟根除安全措施，减缓养猪养殖业成本。 2022 年Corporation未来将会出栏养猪 220 万头， 其中南疆 100 万头，河南70~80 万头，宁夏 50 万头，爆发性前进Corporation新三年规划设计。

省内兽用生物制品大型企业前 10 过关斩将，开发创新打造核心竞争力。

Corporation是欧美国家食肉动物接种产出新品种最全大型企业之一， 是省内兽用生物制品大型企业前 10 过关斩将。Corporation的禽流感接种、桑病接种、小反刍兽疫接种以及口蹄疫商品等政府过关斩将制免疫接种下载量整年多年省内前三名前三。 Corporation坚持科技创新，重视人才培养，持续加大开发投入， 共拿到 18 项国家政府新兽药特许、60 余项发明和实用新型专利， 形成了丰富的商品和技术储备。

投资建议

我们原定 2021-2023 年Corporation付诸主营业资收入 163.58 亿元、 217.42 亿元、 286.7 亿元，累计分别上升 36.5%、 32.9%、 31.9%，相关联归母净利润-6.65 亿元、 -1.46 亿元、 11.65 亿元，相关联 EPS 分别为-0.62 元、 -0.14元、 1.08 元。 我们原定养猪产出成本未来将会于 2023 年开始上行，现给予Corporation养猪头均市价 5000 元，相关联养猪业资 110 亿元市价， 再考虑蔬菜、接种和玉米代储业资 6 亿元净利润相关联市价 120 亿元，Corporation目标市价 230 亿元， 理论上估值 16.99 元，给予“转手（首次） ”评估。

几率提示

珍稀疫病几率、 原料产出成本涨落几率、 珍稀商品产出成本涨落几率、 食品安全几率等。

该股近期90天内共有4家政府机构注意到评估，转手评估4家；过去90天内政府机构目标均价为15.3。银行之星星估值分析工具揭示，天康生物（002100）好Corporation评估为3.5星星，好产出成本评估为3.5星星，估值先导评估为3.5星星。(评估范围：1 ~ 5星星，极高5星星)

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