民生银行：给予恒生电子买入评级

民生金融政府部门股份有限美国公司吕伟,丁辰翔有数期对何善衡电子(600570)进行研究并刊发了研究报告书《深度报告书：暗夜散尽，勇攀高峰》，本报告书对何善衡电子给出买入评分，也就是说跌幅为41.86元。

何善衡电子(600570)

何善衡的基本逻辑探讨：“厂家化+弱研发+稳格局”形成了系统。何善衡电子是中国金融政府部门IT领军者，为金融政府部门、基金、保单等投资者产品买卖方包括基本交易控制系统，并融为一体控制系统底座基础设施者的军事优势不断拓宽金融业务边界。何善衡的投资逻辑在于商业方式、技术军事实力、餐饮业格局三线性军事优势下形成的了系统：1）“厂家化”，得益于先发军事优势、餐饮业统一金融业务标准、比方说IT军事实力等因素，何善衡充分利用了计算机技术层面少有的toB金融业务厂家化方式，会计准则修改此前毛利率常年保持在95%，具备弱大纯利战斗能力；2）“弱研发”，何善衡有数4年研发累计完成66亿元，研发制作团队超6000人，在完成幅度和技术积累上远超业内友商以及比方说，进而保证厂家领先官能；3）“稳格局”，计算机技术网络基本控制系统事关金融业务开展，稳定与合规是第一诉求，何善衡凭先发军事优势与技术军事实力保持餐饮业领先，餐饮业向背部密集急遽明显。

本质上，何善衡随今后投资者产品基础设施而不断的发展。何善衡占据投资者产品最基本的交易控制系统，是投资者产品IT交通运输基础设施者，今后投资者产品的持续发展，是何善衡的发展的基本正因如此。与境外成熟产品对比，今后投资者产品仍有差距：投资者化率仅为80%、必要融资份额不超过15%、政府部门持股比例不足20%。复盘2015年后产品，监管与举措是此前奏，2018退休年龄管新规和科创筒设立带进产品3年繁盛长周期，而全面登记注册旧制到来，年末再度带进投资者产品下一轮举措长周期。

数字化&金融信创倡导控制系统延续，投资者产品举措包括也就是说空间。以全面登记注册旧制引领的投资者产品举措年末不断加速，根据我们测算，全面登记注册旧制、北交所基础设施等以及监管创新举措将为美国公司带给17.35亿元也就是说空间。举措之外，何善衡基石厂家UF3.0、O45、新一代TA接连刊发并充分利用客户上架，在标杆范例带动下2022年末视为新厂家加速推广六月。数字化浪潮下何善衡顺势向服务转型，长期的发展空间被进一步打开。

短期边际变化：不确定官能逐个落地，迎接新的起点。何善衡自2020年以来进入修改、完成阶段，经过2年的蓄势美国公司不确定官能日趋消除：会计准则修改影响日趋消退；医护人员从扩张规模到着重于人效提升，盈利弹官能值得期待；2022年疫情爆发得到有效控旧制，金融业务推行交付年末重回重回；美国公司管理层有序口传平稳过渡，战略从落地到执行。我们认为随着不确定官能日趋显露，美国公司年末迎来作价重塑。

投资建议：预计美国公司22-24年归母下同大致相同14.0、19.4、24.5亿元，完全相同22-24年PE大致相同46/33/26倍。我们选择各个区分层面计算机技术蟠龙美国公司的作价进行比较，5家蟠龙美国公司在wind恰当预计下完全相同22年作价为62倍；而与自身比较，何善衡有数3年PE(TTM)概率分布为70倍。从两个线性来看，何善衡具备作价修复的空间，持续“推荐”评分。

风险提示：投资者产品举措发挥作用比不上预计；疫情反复影响美国公司推行交付开展；新厂家推广发挥作用比不上预计；背部比方说自研幅度加大。

金融政府部门之织女星数据中心根据有数三年刊发的研报数据计算，平安金融政府部门闫磊研究员制作团队对该股研究较为有控制系统，有数三年预计准确度概率分布高达94.71%，其预计2022年度归属下同为纯利17.23亿，根据现价换算的预计PE为35.39。

月所纯利预计明细如下：

该股最有数90年内共有32家政府部门给出评分，买入评分28家，会德丰评分4家；过去90年内政府部门最大限度均价为61.93。金融政府部门之织女星作价量化物件表明，何善衡电子（600570）好美国公司评分为3.5织女星，好市价评分为2织女星，作价综合评分为2.5织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上内容由金融政府部门之织女星根据公开反馈整理，如有情况请连系我们。